4月18日有2家企业上会接受IPO审核，分别是红塔证券股份有限公司、山东元利科技股份有限公司，两家企业均顺利过会。截至目前，第十八届发审委共审核了19家IPO企业，17家首发申请获通过，通过率89%。

红塔证券IPO之路也是一波三折。筹划11年，历经A股IPO暂停、中止审查，最终于今天接受IPO审核。虽然红塔证券存在业绩波动大、收入结构单一、营业部地域集中等诸多问题。但背靠中烟总公司，再加上较大的业绩规模，毫无悬念顺利过会。

元利科技在2017年4月12日，接受过一次审核，可惜当时由于存在诸多问题（持续盈利能力存疑、环保措施不当），不幸被否。再次卷土重来，不论是行业地位还是业绩规模，在IPO排队名单中都排名靠前，再加上二次上会的高通过率，最终成功过会。

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红塔证券

公司主要从事的业务包括：证券经纪、证券自营、证券承销与保荐；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品业务。

【关注重点1：筹划上市11年，2018年曾被“中止审查”】

早在2008年，坊间就曾传出“红塔证券计划上市”的消息。但因当年年底至2009年6月A股IPO暂停，红塔证券的上市计划随之搁浅。

直到2017年，红塔证券再次重启IPO。2017年3月14日，红塔证券召开第一次临时股东大会，审议通过《关于申请首次公开发行人民币普通股股票并上市的议案》及《关于首次公开发行股票募集资金运用方案及其可行性分析的议案》。2017年7月7日，红塔证券获得证监会出具的行政许可受理通知书，进入排队等待IPO审核的队列。被证监会受理一周后，证监会首次预披露该公司的招股说明书。然后，就是漫长的等待。

直到2018年2月9日，证监会才对红塔证券下发关于公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。3月28日，红塔证券更新披露招股书信息。9月14日，红塔证券的IPO审核状态被更新为“中止审查”。

【关注重点2：中烟总公司控股】

2001年9月8日，红塔集团、云投集团、国开投、云南省国托、金旅信托、昆明国托等13家发起人共同约定发起设立红塔证券。经证监会批复，红塔证券于2002年1月成立，注册资本13.87亿元。

经过多次股权变更后，截至2018年3月28日红塔证券招股书签署日，公司股东变更为11个。红塔证券控股股东为云南合和（集团）股份有限公司，持股数量约10.95亿股，持股比例33.48%。

红塔集团持有合和集团75%的股权，云南中烟则持有红塔集团100%的股权，中烟总公司持有云南中烟100%的股权，由此可判断，红塔证券的实际控制人是中烟总公司。

除合和集团外，红塔证券的其他股东还有云投集团、双维投资、华叶投资、中烟浙江省公司、昆明产投、云南工投、云南白药、万兴地产、正业投资和冶金投资。其中，云投集团是红塔证券的第二大股东，持股6.54亿股，占比20%。双维投资是红塔证券的第三大股东，持股5.33亿股，占比16.31%。

【关注重点3：股票质押式回购业务存在风险】

资料显示，2016年红塔证券签订一笔股权质押式回购业务，金额高达1.2亿元，融资期限到2018年4月。然而，钱是借出去了，到了应该归还融资的时候，融资方却未能如期归还。目前，红塔证券已经起诉融资方，虽然一审胜诉，但是还是没有拿到钱。红塔证券不得不对该笔融资计提了0.35亿元减值准备。

按照招股书披露，红塔证券对于股票质押式回购业务应该按照业务本金余额的 0.5%分别计提减值准备。对上述1.2亿元本金，正常情况下只应该计提60万元，但红塔证券却提计了0.35亿元，显然该笔融资存在巨额风险，或给公司带来巨额损失。

对于，这笔股权质押融资的情况，红塔证券在最新披露的招股说明书中，并未有任何记载，甚至也没有就可能的风险进行任何提示。如果，上述1.2亿元本金无法完全收回，2018年红塔证券的业绩将面临巨幅下滑，甚至亏损的可能。

这一笔业务只是冰山一角，红塔证券其他股权质押融资是否还存在问题，还是一个未知数。招股书显示，截止2017年末，红塔证券股票质押式回购业务待回购交易金额高到47.28亿元，相比于公司净资产的4成以上。

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元利科技

元利科技是一家专业的从事精细化学品研发、生产、销售的企业。精细化工产品具有专业程度高、功能性强、技术密集、高附加价值、应用广泛等特点，涉及国民经济的众多领域，其发展是化学工业乃至国民经济可持续发展不可或缺的重要组成部分。

【关注重点1：二次上会顺利通过】

元利科技在2017年4月12日，接受过一次审核，可惜当时由于存在诸多问题，不幸被否。发审委给出的核心原因是“持续盈利能力存疑”、“环保措施不当”。

问题一：财务内控制度问题

请发行人代表进一步说明，3万吨和10万吨“苯生产线”最近两个会计年度固定资产减值测试的过程、结论和依据。相关的内控制度是否健全且被有效执行，会计基础工作是否规范。请保荐代表人发表核查意见。

问题二：生产事故影响问题

请发行人代表进一步说明，“顺酐及苯酐生产线”试生产发生事故后，相关项目审批、环保验收和竣工验收的进展情况。转为固定资产前预计投入情况，何时具备转固条件。是否存在减值风险。请保荐代表人发表核查意见。

元利科技于今日召开的发审委2019年第21次工作会议第二次接受IPO审核，顺利过会。

【关注重点2：业绩规模亮眼】

2015年至2018年1-6月，元利科技实现的营业收入分别为7.71亿元、9.32亿元、12.48亿元和6.80亿元，实现的扣非净利润分别为1199万元、1.56亿元、1.96亿元和1.30亿元。

【关注重点3：股权相对集中】

据招股书披露，公司控股股东、实际控制人刘修华直接持有公司78.5%的股份，并通过潍坊同利间接控制公司6.2766%的股份，直接控制和间接控制公司股权比例为84.7766%。处于绝对控股地位。在业内人士看来，在公司股权结构中，高度集中的控制权会给公司带来一定的隐患，公司控制权的相对集中也恐将削弱中小股东对公司决策的影响力。

此外，在公司此次申报IPO前，刘嘉伟、钱瑞一、王坤等人均在2017年通过受让股权的方式取得了元利科技部分股份，刘嘉伟系元利科技总经理助理、国际贸易部经理； 钱瑞一系元利科技工程设备部科员，也系元利科技股东王俊玉妹夫； 王坤系元利科技职工代表监事。 对于该事项证监会在反馈意见中也曾进行过问询，要求元利科技说明上述股权转让的原因、定价依据及合理性，价款支付情况及资金来源； 有关股权转让是否是双方真实意思表示，是否存在纠纷或潜在纠纷等。

作者简介：尚普咨询，创办于2008年，是最早提供IPO与再融资募投项目可行性研究报告的专业顾问机构之一。服务内容还包括IPO行业市场研究、企业发展战略规划咨询、上市培训及一体化全案咨询等专业服务。