5月16日有3家企业上会接受IPO审核，分别是中海油能源发展股份有限公司、江苏卓胜微电子股份有限公司、三只松鼠股份有限公司，三家企业均顺利过会。截至目前，第十八届发审委共审核了30家IPO企业，28家首发申请获通过，通过率93.33%。
海油发展算是非常标准的典型国有企业，按照以往的审核惯例不论是审核节奏还是审核结果都是没有太大疑问，而海油发展的审核进程却足足拖延了三年之久。行业专家分析，主要原因应该就是净利润下滑的问题。而根据最新的财务数据，基本可以确定海油发展的财务数据已经有了明显的改善，净利润变动趋势实现了根本的逆袭，这样的变动应该是国际油价也是有着直接的关系，最后顺利的通过了发审会。
卓胜微不论是业务还是业绩，都属于典型的创业板上市公司的样本（业务集中甚至单一，主要经营一种产品；产品有一定的技术含量和市场竞争力，与知名客户进行合作，毛利率较高；报告期内收入和净利润都保持着高速稳定的增长），且卓胜微2017年的净利润已经接近2亿元的规模，这对于创业板上市公司来说，已经远远超过平均水平，毫无疑问通过了发审会。
三只松鼠是以休闲食品为核心的品牌电商。A股上市公司中，主营业务是零食或者干果的企业并不罕见，但是以互联网作为销售模式和渠道，短期内积累足够的流量客户，并且实现业绩快速增长的“互联网+”模式，三只松鼠算是第一家。虽然曾被曝出产品质量问题，但其借助互联网平台，业绩实现爆炸式增长，最后成功闯关。
01
海油发展
海油发展是一家同时提供能源技术服务、FPSO生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能产品及服务的多元化产业集团。公司依托能源产业的发展，业务覆盖油气产业链从上游到下游的大部分环节，形成能源技术服务、FPSO生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能四大核心业务板块，成为能够提供一站式服务、拥有可持续发展能力的创新型企业。
【关注重点1：国资背景深厚】
海油发展是中国海油全资控制的全资子公司，国资背景深厚。
据招股书披露，本次发行前海油发展仅有2名单位股东。其中，中国海油持股97.78%，中海投资持股2.22%。
事实上，家大业大的中海油系，旗下已有若干上市平台。
据尚普君不完全统计，目前资本市场已有中海油（美股）、中海油田服务（港股）、中海油服（A股）、海油工程（A股）等上市公司。
本次海油发展的顺利过会，中海油系上市公司家族再添一员。
【关注重点2：营收利润逐年走低】
2014年至2017年1-6月，海油发展实现的营业收入分别为345.66亿元、271.80亿元、193.76亿元和91.98亿元，实现扣非后净利润分别为19.26亿元、13.65亿元、5.24亿元和5.12亿元。虽然有逐渐走低的趋势，但是绝对数值仍然很可观。
海油发展的业务以海洋石油生产服务为核心，重点发展 FPSO 生产技术服务、油田化学服务、多功能生活支持平台、油田装备运维、数据信息、监督监理等业务，为海洋石油公司的稳产增产提供技术及装备保障；同时通过物流、销售、配餐等能源物流服务提供全方位综合性生产及销售支持。
而原油作为重要的工业能源来源，其价格走势可谓“牵一发而动全身”。
关于业绩下滑， 海油发展解释称：“由于原油价格长期处于低位，石油公司勘探开发需求下降，能源服务公司的工作量和服务价格存在较大下行压力。”
【关注重点3：客户集中度相对较高及关联交易占比较高】
海油发展来自中海油等中国海油下属公司的收入占营业收入的比例和关联交易占营业收入的比例相同，2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年上半年分别为 65.39%、64.46%、68.41%和 56.92%。
02
卓胜微
卓胜微主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供IP授权，应用于智能手机等移动智能终端。
【关注重点1：单一大客户收入占比较高，实控人多为美国籍】
卓胜微主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，应用于智能手机等移动智能终端，因此目标终端客户主要为智能手机厂商。报告期内，三星作为公司的第一大客户，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月贡献了公司整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。
随着智能手机行业竞争的加剧，如因市场环境变化，或三星等主要客户自身经营情况的变化，而减少对公司有关产品的采购，公司将面临客户重大变动的风险，从而对经营业绩造成不利影响。
虽然公司正在加强对新客户、新项目的开发力度，使经营更趋稳健和成熟，但短期来看公司单一大客户的集中度难以快速降低。
卓胜微多位高管为美国国籍。 该公司的三位实际控制人分别为许志翰、ChenhuiFeng（冯晨晖）和Zhuang Tang（唐壮），合计控制公司48.24%的表决权。
其中董事长、总经理许志翰为中国国籍，合计控制公司26.92%的表决权；其他两人均为美国国籍，其中Chenhui Feng（冯晨晖）任公司董事、副总经理、董事会秘书，目前持股比例为10.80%；Zhuang Tang（唐壮）任公司董事、副总经理，目前持股比例为10.52%。
此外，该公司另外一名董事Fang Roger Li（李方）也是美国籍。
【关注重点2：过半原材料来自美国】
卓胜微原材料主要自境外采购。2015-2017年及2018年1-3月，公司自境外供应商采购原材料金额分别为2887万元、8434万元、13996万元和1525万元，占原材料采购总额比重分别为99.92%、99.47%、95.23%和97.51%，上述采购的供应商位于美国、以色列、法国等地。
据招股书披露，2017年，该公司向美国采购的晶圆金额为8746万元，占比59.51%。
5月10日，美国对中国进口的2000亿美元清单商品加征关税税率由10%提高至25%；中国随后对美国单边主义行为进行回击，宣布自6月1日起，针对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分商品，分别实施25%、20%或10%的加征关税。
中美贸易摩擦的加剧，会对卓胜微产生一点的影响，晶圆一旦列入关税加征清单，其成本无疑会大幅增加。公司招股书表示，“若晶圆市场价格、外协加工费价格大幅上涨，或由于晶圆供货短缺、外协厂商产能不足或生产管理水平欠佳等原因将影响公司的产品生产，将会对公司的产品出货、盈利能力造成不利影响。因此，公司面临一定程度的原材料供应及外协加工的风险。”
03
三只松鼠
三只松鼠是行业领先的以休闲食品为核心的品牌电商，公司主要通过天猫商城、京东、自营手机APP等互联网平台以及团购、线下体验店等多元化渠道开展自有品牌休闲食品的销售，产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类。公司的核心品牌“三只松鼠”及三个松鼠形象“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”在消费者群体中享有较高的知名度。
【关注重点1：三战IPO，差点被敲诈500万】
2015年底，三只松鼠在安徽证监局披露上市辅导进程。2017年3月29日，三只松鼠向证监会递交招股说明书，正式冲击A股。
2017年10月20日，三只松鼠的审核状态变更为“中止审查”，原因为“签字律师辞职”。
但三只松鼠的上市进程并未停止，2017年10月31日，三只松鼠更新招股说明书，其IPO申请恢复正常审核。同年12月8日，证监会宣布三只松鼠将于当周首发上会。
在外界翘首以待时，2017年12月12日晚间传出噩耗，三只松鼠首发事宜“尚有相关事项需要进一步核查”，证监会取消对其发行申报文件的审核。
据悉，处于上市缄默期的三只松鼠在2017年12月初收到匿名邮件，自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系，出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权。
2018年6月25日，证监会官网显示，三只松鼠进入IPO排队阶段，其审核状态显示为“预先披露更新”。
今年5月10日，证监会官网显示，三只松鼠将于今天首发上会，并顺利通过发审会。
【关注重点2：食品安全隐患多】
三只松鼠用互联网思维打天下，采用的是“代工＋贴牌”模式，即食品由代工厂加工生产出来，然后贴上三只松鼠的牌子，再放到淘宝店对外出售。
三只松鼠的经营模式注定了产品质量难以把控，为了与竞争对手抢市场，三只松鼠常年打价格战，不断压缩代工厂的生产成本，导致旗下食品质量频频“亮红灯”。
2014年5月至2016年5月期间，因旗下产品质量问题，三只松鼠被安徽、广东、北京等多地监管部门开出罚单，但貌似“治标不治本”。
2016年7月至2017年2月，三只松鼠连续被14名消费者起诉至法院，要求退款并3-10倍赔偿，主要纠纷为产品不符合食品安全国家标准、违反广告法等，整体索赔金额约216万元。
据招股书披露，从2017年3月份至2017年7月份，三只松鼠因为食品不符合标准而接到7起诉讼。涉嫌产品包括奶油味瓜子、和田骏枣、雪菊、冻干柠檬片、香辣卤藕等产品。
2017年8月15日，国家食品药品监督管理总局发布3批次食品不合格情况，三只松鼠登上黑榜，公司曾引以为傲的坚果也未能幸免。
报告显示，三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果（225g/袋）被检出霉菌不合格，其检出值为70 CFU/g，比国家食品安全标准要求的最大限量值25 CFU/g高出1.8倍多。
【关注重点3：对赌协议】
自2012年创立以来，三只松鼠通过4轮融资，拿到了4.7亿的融资，2015年才开始盈利，但次年的净利润增长就达到了2535%。
可以说，这家企业备受资本宠爱。
但如果在2017年12月17日之前三只松鼠上不了市。
结果将是：
1、投资方拥有回购权 ——可以不断增持股权。
2、投资方拥有连带并购权 ——买的人可能要求控股，可能是100%的收购，原本他只有10%的股份，如果有连带并购权，公司必须100%。
3、投资方拥有优先清算权 ——企业清算时，可以有优先其他股东获得分配的权利。
4、投资方拥有反稀释权 ——以后再多投资人进来，稀释掉的只是创始团队手中的股权。
5、投资方拥有重大事项一票否决权 ——所持股权未达三分之一，仍然可以决策公司命运。
基本上，如果三只松鼠的创始人章燎原输掉对赌协议，那么他及创始团队，必将失去对三只松鼠的控制权。
对赌协议，既成就了蒙牛和摩根士丹利的双赢，也使得俏江南前掌门人张兰净身出户，输掉了自己23年来打下的江山。
作者简介：尚普咨询，创办于2008年，是最早提供IPO与再融资募投项目可行性研究报告的专业顾问机构之一。服务内容还包括IPO行业市场研究、企业发展战略规划咨询、上市培训及一体化全案咨询等专业服务。
2017年，尚普咨询荣膺“IPO咨询行业先锋机构”，是资本市场公认的中国最大的IPO募投可研咨询机构之一。
