临阵脱逃!业绩不达标,才府玻璃火线撤回申报材料!2019年第五单被否IPO诞生!(4过2否1取消1)

发布日期:2019-05-23 浏览量:60

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今天本应该有4家企业上会接受IPO审核,分别为中信出版集团股份有限公司、西安瑞联新材料股份有限公司、成都唐源电气股份有限公司、浙江才府玻璃股份有限公司。但才府玻璃临阵脱逃,向证监会申请撤回申报材料。

申报主板的才府玻璃,主营业务是玻璃器皿,主要用于啤酒饮料以及调味料行业,业务相对比较传统,毛利率在30%左右。才府玻璃的业绩规模偏小,对于主板审核的企业来说,发行人最后一年的净利润基本上都超过了8000万元,对于才府玻璃来说,2018年全年业绩是否能够超过8000万元这样一个基本的审核门槛还是个未知数,最后临上阵申请撤回材料。

瑞联新材的业务主要就是为液晶面板以及显示屏提供相关的材料,但因其毛利率不高,报告期内实现的净利润规模也不是很突出,虽然属于国家重点鼓励支持的行业,但最终被否!

申报创业板的中信出版、唐源电气两家企业分别是出版传媒、铁路交通相关配套行业的企业,这两个行业均是国家重点鼓励的行业,且企业在报告期内的业绩也满足审核要求,最终两家企业顺利过会。

一、中信出版

中信出版主营图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。公司致力于以优质内容和创意资源垂直整合文化、生活、教育及娱乐等领域,打造以“内容+”为核心的优质知识产权服务生态集群,建立以用户为中心的立体知识服务体系和聚焦于都市人群阅读与文化生活需求的智慧生活服务体系,逐步发展成为中国具有较强影响力和较大规模的综合文化服务提供商。

【关注重点1:强大的国资血脉】

中信出版的前身是设立于1993年2月16日的中信出版社,系经原新闻出版署批准设立(批准文号:(88)新出图941号文)的全民所有制企业,主办单位为中国国际信托投资公司(于2002年更名为中国中信集团公司,以下简称“中信集团”,中信集团为国有独资)。

2006年4月,中信出版社第一次增资,财政部批准中信集团依法占有、使用国有资本13,661,354.30元,于是中信集团以货币形式向中信出版社新增注册资本人民币1,266万元。完成此次增资后,中信出版社的注册资本变更为1,366万元。

2008年6月,中信出版社改制为股份公司,经过层层审批,新闻出版总署、财政部分别下发批复同意中信出版社改制为股份公司,并同意中信出版资本结构由中信集团出资变更为中信集团和中信投资分别出资95%和5%。改制后,股份公司股本1亿股,注册资本1亿元,其中中信集团以经评估后的中信出版社净资产1,413.38万元及人民币8,086.62万元出资,中信投资则以人民币500万元出资,前述股权性质均为国有法人股。中信出版股份有限公司成立后,继承中信出版社的资产、业务、人员、债权和债务。

2012年11月,中信集团又联合北京中信企业管理有限公司共同发起设立中国中信有限公司,并将其直接持有的中信出版的股权投入中信有限,中信有限成为中信出版控股股东

2014年8月25 日,中信集团及北京中信企业管理有限公司将其所持中信有 限100%股权全部转让至中信泰富,中信泰富成为中信有限的单一直接股东。此后,中信泰富更名为中国中信股份有限公司,其股本证券于2014年9月1日起以新证券简称“中信股份”于香港联交所交易,股份代号为“0267”。

2015年,中信出版增资至12,550万元,原股东按原股本结构同比例增资,其中中信有限以货币出资2,422.5万元,中信投资控股以货币出资127.5万元。

中信集团是中信出版毫无疑问的实际控制人。

【关注重点2:业绩规模大】

2015年至2017年,其业绩逐步提升,营业收入分别为7.58亿元、9.77亿元和12.71亿元。

2015年至2017年,中信出版经营活动产生的现金流量净额分别为1.12亿元、1.14亿元及1.36亿元;净利润分别为1亿元、1.28亿元及2.11亿元,净利润呈增长态势。

【关注重点3:半数净利润依赖税收优惠及政府补助】

据招股书披露,中信出版无论营业收入还是净利润都呈现出快速增长的态势。但值得注意的是,公司报告期内的净利润是在免缴纳企业所得税、增值税实缴50%以及获取政府补助基础上实现的。

招股书显示,根据财政部、国家税务总局、中宣部《关于继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策的通知》(财税[2014]84 号)的规定,经营性文化事业单位转制为企业,自转制注册之日起免征企业所得税,政策执行期限2014 年1 月1 日至2018 年12 月31 日。本公司母公司自2014 年1 月1 日至2018 年12 月31 日,享受企业所得税免税政策。

根据财政部、国家税务总局《关于延续宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知》(财税[2013]87 号)规定,自2013 年1 月1 日起至2017 年12 月31 日,公司下属各分公司和子公司免征图书批发、零售环节增值税;公司出版的图书、期刊和音像制品执行先征后退50%的政策。

2015、2016、2017年,中信出版享受的所得税优惠金额分别为2487万元、3257万元、5404万元,享受的增值税优惠金额分别为2013万元、2426万元、2397万元,优惠税收总额分别占当年净利润的44.69%、42.68%、35.99%。

公司2018年年报显示,这些税收优惠政策再次得到延续。根据财政部、税务总局《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》(财税[2018]53号文件)相关规定,自2018年1月1日起至2020年12月31日,本公司下属各分公司和子公司免征图书批发、零售环节增值税;本公司出版的图书、期刊和音像制品执行先征后退50%的政策。

根据财政部 国家税务总局 中央宣传部《关于继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策的通知》(财税[2019]16号)的规定,自2019年1月1日至2023年12月31日本公司免缴企业所得税。

此外,中信出版2015、2016、2017年得到的政府补助分别为1231万元、2504万元、2468万元,占公司利润总额的比例分别为12.22%、19.14%和11.39%。

可以看出,中信出版大约一半的净利润来自于税收优惠及政府补助。

二、瑞联新材

瑞联新材是一家经营精细化学品的高新技术企业,主要从事液晶显示材料、OLED显示材料及其它精细化学品的研发、生产和销售。公司以研发为导向,2008年通过陕西省省级企业技术中心认定,并于2010年获得“国家火炬计划重点高新技术企业证书”。

【关注重点1:频繁的股权转让】

瑞联新材前身高华近代电子材料有限公司成立于1999年4月,注册资本1000万元,由高华电气、西安近代化学研究所分别出资600万元、400万元共同设立。瑞联有限系西安的国资控股公司、204所系中国兵器工业集团公司全资机构。

2000年12月,高华电气将其所持有的瑞联有限400万元股权和200万股股权分别以1.05元/股的价格转让给204所和农化公司。

但一年后的2001年11月,204所将500万股股权转让给西安中百信,农化公司将200万股股权转让给河北太行,价格又仅有1元/股,同时公司新增注册资本,增资价格也是1元/股出资额。

2004年8月,西安中百信将其持有的500万元瑞联有限股权以1元/股的价格转让给中国瑞联。

到了2008年10月,204所在天津产权交易中心将其持有的瑞联有限1132万元股权以8.83元/股的价格转让给浙江金财。

一个月后的2008年11月,浙江金财转手将刚刚获得的990万元股权以11.11元/股的价格转让给深圳平安创投,将其持有的142万元股权以11.13元/股的价格转让给中国瑞联。

又过了一个月,2008年12月,瑞联有限第二次增资,由3300万元增至 3437.5万元,新增注册资本137.5万元由深圳平安创投出资6000 万元认缴,每1元新增注册资本对应的价格为43.64元。三个月内,公司股权定价十分悬殊。

2009年之后,股权变动仍在继续,此时的定价更加混乱,且忽高忽低,缺乏商业逻辑性。

比如,2009年2月,北京宝源将268万元股权以41.04 元/股的价格转让给深圳平安创投;

2011年,为清偿债务,中国瑞联以2.5亿元的价格自行转让其持有的瑞联有限全部1774万元股权,转让价格位14.09元/股,受让方位国富永钰等;

2012年7月,国富永钰将其持有的98.21万元股权以 20.36元/股的价格转让给宁波汉世纪;

2012年12月,深圳平安创投将其持有的1395.50万元股权以10.95元/股的价格转让给卓世有限,任莺歌将持有的1万元股权以9.58元/股的价格转让给刘晓春,周彦博将持有的0.5万元股权以9.8元/股的价格转让给刘晓春;

2013年8月,卓世有限将87.39 万元股权以11.44元/股的价格转让给王子中;王小伟将3万元股权以14.09元/股的价格转让给陈振华……

经过上述一系列的股权变更之后,原本的国资企业成了现在的民营企业瑞联新材。

【关注重点2:股东身份成谜】

公开资料显示,目前,瑞联新材法定代表人与董事长皆为刘晓春,不过其并非瑞联新材第一大股东,刘仅直接持有瑞联新材8.59%的股份。瑞联新材的第一大股东为北京卓世恒立投资基金管理中心,直接持有其26.02%的股权。

刘晓春是来自于中国瑞联的“老人”,中国瑞联与瑞联新材类似,在1988年成立之时为原电子工业部部属企业,但也在之后的发展中,不知何时也沦为了私人企业。在2015年之前,既中国瑞联让出瑞联新材大股东一职之前,刘晓春通过深圳市瑞联投资有限公司持股其中,斯时,深圳瑞联为中国瑞联的100%控股股东,而刘晓春则持有深圳瑞联26%的股份

在西安瑞联的IPO招股说明书中,坚称公司法定代表人兼董事长刘晓春与第一大股东卓世合伙并无关联关系,且不存在一致行动关系,“公司股权结构较为分散,无实际控制人”,“发行人的股权结构、董事会结构、高级管理人员构成决定了发行人不存在控股股东和实际控制人”。

但值得注意的是,这家号称无实际控制人的瑞联新材却有一股东代表和执行总裁频频代表公司出现在公众视野中,这个人就是吕浩平

招股书披露,公司第一大股东卓世合伙的执行事务合伙人为吕浩平,持有卓世合伙11.25%权益,其有限合伙人李佳凝持有卓世合伙的63.48%权益,李佳凝与吕浩平为夫妻关系,合计持有卓世合伙74.73%的权益。

且在招股书中,吕浩平并未在公司担任任何职务。然而,在各类报道中,吕浩平身份和头衔很多,俨然瑞联新材的“当家人”。

比如,在2018年10月17日铜川市区长前往瑞联新材洽谈项目时,吕浩平作为公司执行董事向区长介绍公司情况并探讨交流,新闻中其名字排在两个董事副总裁之前。

2008年11月30日西安市对外开放暨民营经济发展大会隆重召开,表彰了60家优秀企业与50位优秀民营企业家以及20位优秀创业明星。吕浩平就在50位优秀民营企业家之中,其身份为西安瑞联新材料股份有限公司执行董事。

到了今年1月19日下午,公司召开2019年年会季表彰大会,这一次吕浩平的头衔为股东代表,然而在新闻报道中,其排在了公司董事长刘晓春、公司总裁刘骞峰之前。

【关注重点3:存货规模上升趋势】

据招股书披露,2015-2017年公司实现营收4.99亿元、5.58亿元、7.19亿元,对应的净利润为2261万元、5638.17万元和7800.87万元,且在新闻中公司透露预计2018销售额达到10亿元,增长十分明显。

2015-2017年公司存货分别为2.24亿元、2.11亿元、2.33亿元,业务规模扩大同时存货规模也呈上升趋势。

2015-2017年末,公司存货跌价准备余额分别为4979.18万元、6493.89万元和4278.77万元,占当期期末存货账面原值的18.17%、23.54%和15.50%。

与此同时,公司存货周转率较低,2015-2017年分别为1.61、1.59、2.02。就是与同行相比,也是出于最低水平。

2015-2017年中氟新材的存货周转率分别为3.34、3.61、4.98,万润股份分别为3.15、2.01、2.13,永太科技分别为2.73、2.74、3.49,诚志股份分别为16.07、4.50、6.25,濮阳惠成分别为6.32、7.95、8.87。

三、唐源电气

唐源电气是一家轨道交通运营维护解决方案提供商,主营业务为轨道交通行业牵引供电和工务工程检测监测及信息化管理系统的研发、制造和销售。公司的主要产品是牵引供电检测监测系统、工务工程检测监测系统、信息化管理系统,主要应用于电气化铁路、高速铁路和城市轨道交通线路的牵引供电和工务工程的运营维护,对接触网、轨道、隧道等轨道交通基础设施的服役状态进行检测监测,指导运营维护单位根据检测监测结果进行检修维护,保持轨道交通系统持续运行能力。

【关注重点1:董事长零股份控制公司】

唐源电气是由西南交通大学教授陈唐龙和其妻子周艳发起设立。其中陈唐龙不持有股份,周艳直接持有唐源电气49.59%的股份,同时持有金楚企业44.05%的出资,是金楚企业的普通合伙人及执行事务合伙人,金楚企业直接持唐源电气17.40%的股份,即周艳直接和间接控制唐源电气66.99%的股份。也就是说,陈唐龙零股份,但依然是公司的实际控制人。

陈唐龙自1992年3月起任职于西南交通大学,长期进行轨道交通弓网高速受流技术、接触网在线检测技术等相关领域的教学、科研工作,具有二十余年的教学、科研、开发和实施经验。

从其从事的研究方面来看,唐源电气与其业务类似,而周艳过往的从业经历似乎都没有太多关系,由此可见,唐源电气从成立之初,就一直由陈唐龙控制,其妻子也就差不多是代持的角色,并负责日常运营,技术还得是教授头衔的丈夫来。

招股书显示,经西南交通大学批准,陈唐龙自2017年10月1日至2020年9月30日期间离岗创业,除保留人事关系外,不再在西南交通大学工作和担任职务。

也就是说,在公司成立之初直到公司提交招股书材料的这段时间,陈唐龙有两个身份,一个是西南交通大学的教授,另一个则是公司实际控制人。

此外,曾担任唐源电气技术顾问的于龙、曾从事相关技术咨询工作的王嵩也系西南交通大学在职教师,直到2015年,两人才不再在公司从事任何兼职事务。 公司独立董事肖建也曾是西南交通大学教授、博士生导师。

【关注重点2:业绩连续增长】

2015年至2017年,唐源电气的营业收入分别为0.9亿元、1.41亿元、2.08亿元,归母净利润分别为1808.84万元、3621.42万元、6201.91万元。

唐源电气业绩连续增长,主要“仰仗”中国铁路总公司和中国中车。

在按同一实际控制人合并口径下,唐源电气2015年至2017年的收入,主要来自铁路总公司和中国中车,占比分别为92.2%、94.67%、91.2%。

与此同时,唐源电气的经营性现金净流量并不好,2015年至2017年合计为6089.4万元,比1.16亿元的合计归母净利润逊色不少。

特别是2017年,唐源电气在归母净利润达到6201.91万元的情况下,通过经营活动带来的现金净流入才584.28万元

【关注重点3:对税收优惠存在较为严重的依赖】

唐源电气报告期内享有多种税收优惠,包括所得税税收优惠以及增值税即征即退优惠。 报告期内来自于税收优惠的金额巨大,2017年更是超过了净利润的六成比例 ,或对税收优惠存在较为严重的依赖。

据招股书披露,唐源电气报告期内享有三种所得税税收优惠,分别为西部大开发税收优惠、研发费用加计扣除优惠以及残疾人员工资加计扣除优惠,三种所得税税收优惠在报告期内的合计金额分别为478.34万元、500.92万元、830.39万元。

此外,公司报告期内还享有销售软件产品的增值税部分即征即退的优惠,据披露,报告期内增值税即征即退优惠的金额分别为662.58万元、732.16万元、1031.03万元。

综上两种所有税收优惠金额合计分别为1140.92万元、1233.08万元、1861.42万元。而据披露公司报告期内的净利润分别为1808.84万元、3621.42万元、6201.91万元,税收优惠占当期净利润的比例分别为63.07%、34.05%、30.01%,2015年竟高达6成多,2017年有所降低,但比例依然高达3成。公司或对税收优惠存在一定的依赖,若未来因政策变化公司无法享有这些税收优惠,公司业绩或有“变脸”的可能。

四、才府玻璃

才府玻璃主营业务为日用玻璃包装容器的研发、生产与销售。公司的主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿两大类。根据具体盛放物品的不同,玻璃瓶罐类产品可分为酒水瓶、食品调味品瓶和试剂瓶,玻璃器皿类产品可分为蜡烛杯和组培容器。

【关注重点1:2017年的净利润仅5000万元出头】

据招股书披露,2015年-2017年以及2018年1-6月,才府玻璃的营业收入分别为1.94亿元、2.11亿元、3.09亿元、1.98亿元,逐年增长;同期的归母净利润分别为2882.23万元、3233.61万元、5010.67万元、3134.77万元,逐年增长,不过其2017年的净利润仅5000万元出头,大致在8000万元的63%以内。

但是和同行业相比,才府玻璃的毛利率更胜一筹。

招股书显示,报告期内,才府玻璃主营业务的毛利率分别为30.99%、31.77%、29.65%、31.21%,分产品看,玻璃瓶罐(酒水瓶等)的毛利率分别为30.07%、30.93%、29.23%、30.93%,而玻璃器皿(蜡烛杯等)的毛利率分别为41.1%、45.27%、38.83%、39.24%。

同期的同业上市公司综合毛利率均值分别为27.19%、26.72%、25.94%、24.9%,才府玻璃则是30.94%、31.73%、29.62%、31.05%,才府玻璃的毛利率始终高于同业均值,领先幅度大致在3到5个百分点之间,差距明显。

【关注重点2:职工薪筹却始终低于同行业公司】

2017年,公司董事长陈建刚仅仅领取10.32万元的年薪,薪酬最高的是总经理何昌强2017年为19.56万元,整个领导班子算下来从公司领取的年薪才100万元左右,这甚至还不足其他公司一个高管的年薪。

其次,才府玻璃整体的职工薪酬也远低于同行业上市公司 。以2017年为例,上市公司山东华鹏职工薪酬占销售费用1.8%;德力股份职工薪酬占销售费用1.6%,行业平均值为13.6%,而才府玻璃职工薪酬占销售费用仅仅只有0.2%。

除此之外,作为一个年度营收3亿元,2017年年均销售人员数量仅有10人,其销售人员的人均薪酬1年只有6万元,相当于每月平均工资5000元,而浙江省私营单位的员工月平均工资4000多元。

【关注重点3:与供应商关系不一般】

才府玻璃与供应商德清国能再生资源回收有限公司关系也不一般。据招股说明书披露,德清国能再生资源回收有限公司是才府玻璃主要供应商之一,2015年至2017年采购金额分别是1336.43万元、1742.51万元和2118.71万元,占采购总额比例分别是13.63%、12.04%和12.33%。同时,公司称,2017 年下半年,政府部门对碎玻璃回收环节的环保监管要求趋严,德清国能因无法达到相关环保要求而关停了碎玻璃回收业务。

德清国能成立于2014年11月,注册资本仅10万元,注册地址为德清县洛舍镇西直街337号。公司实际控制人为姚国伟 。公司经营范围是废玻璃收购、清洗、销售。才府玻璃新三板材料中披露,德清国能未成立之时,公司就已经与姚国伟个人建立了合作关系。 德清国能成立当年就成为才府玻璃主要供应商。不过,作为主要供应商之一,德清国能再生资源回收有限公司的实力却并不突出,尤其在环保方面,始终备受质疑。

德清县环保局德环罚字[2016]13号文件显示,德清国能再生资源回收有限公司因建设项目地点发生重大变化,实际生产地址与环评不符,未重新报批。德清环保局执法人员于2015年4月要求德清国能再生资源回收有限公司限期补办环保审批手续,但公司一直未能申报。2016年4月,德清环保局责令德清国能再生资源回收有限公司立即停止生产,同时罚款人民币伍万圆整。

此外,德清国能再生资源回收有限公司公开资料联系电话0572-8405085和才府玻璃联系电话一致,该电话还是才府玻璃关联企业德清才府工艺品有限公司、浙江才府环保科技有限公司的办公电话。对此,才府玻璃解释称,德清国能再生资源回收有限公司刚成立时没有电话,但工商注册又需要固定电话,才府玻璃就把自己的电话借给了德清国能再生资源回收有限公司使用。

作者简介:尚普咨询,创办于2008年,是最早提供IPO与再融资募投项目可行性研究报告的专业顾问机构之一。服务内容还包括IPO行业市场研究、企业发展战略规划咨询、上市培训及一体化全案咨询等专业服务。

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