A股进入新时代!七大要点带你了解“全面注册制”

发布日期:2023-02-04 浏览量:941

分享到:

2023年2月1日,证监会重磅宣布,全面实行股票发行注册制改革正式启动,同时证监会、三大交易所就全面实行股票发行注册制主要制度规则和相关配套业务规则向社会公开征求意见。

在本次公开征求意见的全面实行注册制的首发上市新规中,《首次公开发行股票注册管理办法(征求意见稿)》整合了上交所和深交所试点注册制制度规则,未来将统一适用于主板、科创板、创业板。

本文将从我国不同审核制度进行回顾,并将北交所相关规定纳入其中,整合出三大交易所各自的板块定位形成有板块特色的差异化安排,同时对全面注册制之后相关变化、工作衔接安排以及影响进行了相关总结。




一、证券发行审核制度变化


1990年底“两所一网”(上交所、深交所、全国证券交易自动报价系统)的建立,标志着新中国证券市场正式诞生,此后我国证券发行审核制度先后经历了审批制、核准制、核准制+注册制再到如今的全面注册制

1990-2000年我国主要实行审批制,这段时间先后经历了额度管理阶段指标管理阶段

额度管理阶段:将额度指标下达至省级政府或行业主管部门,由其在指标限度内推荐企业,后统一由中国证监会审批企业发行股票。

指标管理阶段:由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模,证监会在确定的总规模内,根据市场情况向各地区、各部门下达发行企业个数,并对企业进行审核。

2001年3月17日,核准制正式启动,相对于审批制,核准制的下行政审批权力弱化,发行过程的透明程度也大幅提高,核准制同样经历了通道制保荐制两种方式,而保荐制则一直沿用至今。

通道制:每家证券公司所推荐企业每核准一家才能再报一家,即“过会一家,递增一家”。

保荐制:由保荐人对发行人发行证券进行推荐和辅导,并核实公司发行文件中所载资料是否真实、准确、完整,协助发行人建立严格的信息披露制度。

2013年11月,党的十八届三中全会提出要推进注册制改革。随着首批科创板公司上市交易注册制正式落地;2020年国务院提出将“全面推行、分步实施证券发行注册制,支持优质企业上市”的方案。2023年2月1日A股将迈入全面注册制的新时代。


二、不同审核制度区别


三、全面注册制各板块定位及行业要求

值得注意的是,《首次公开发行股票注册管理办法(征求意见稿)》仅规定“发行人生产经营符合法律、行政法规的规定,符合国家产业政策”,目前未出现网传的“禁止类”“限制类”“允许类”以及“支持类”主板行业要求



四、全面注册制各板块上市标准



注:表格中标红部分为本次上市标准主要修改部分



五、全面注册制上市规则、定位变化



上述表格体现了部分上市标准的变化,其他重点变化体现在:

1、主板修改了境内企业上市规,同时新增红筹企业上市标准(分为已在境外上市和未在境外上市)、具有表决权差异上市标准;

2、主板取消了新股发行定价不得超过市盈率23倍的限制,且新股上市首五个交易日不设价格涨跌幅限制

3、创业板中红筹企业上市标准中,删除了“且最近一年净利润为正”这一指标,具有表决权差异上市标准中也删除了“且最近一年净利润为正”这一指标;

4、新增了“重新上市”内容,明确退市公司符合深交所规定条件的,可以申请重新上市。但上市公司因触及欺诈发行情形,其股票被终止上市的,不再受理其重新上市申请。

5、创业板此前于2020年6月12日发布对《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的通知中虽明确了“预计市值不低于 50 亿元,且最近一年营业收入不低于3亿元”的未盈利企业上市标准一年内暂不实施的过渡期安排,但目前创业板试点注册制落地实施已两年多,“创业板实施未盈利企业上市标准的时机已成熟”。

6、再融资条件有所调整,沪深交易所明确优先股纳入注册制审核范围,并将主板上市公司适用的分类审核机制扩大至科创板和创业板上市公司,适用简易程序向特定对象发行股票的申请范围扩大至主板上市公司,对不同板块的再融资审核机制予以统一。

7、科创板上市条件无变化



六、主板上市相关审核工作衔接安排




下图具体展示了对所处不同阶段的主板企业续审核工作安排

注:1、已通过发审委审核的企业后续衔接安排,自全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日起即可进行已受理企业后续衔接安排,自全面注册制主要规则发布之日起可进行

2、全面实行注册制主要规则发布之日起10 个工作日后,交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票申请,视为新申报企业

3、全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前,申请首次公开发行股票并在主板上市的企业,若在全面实行注册制后不符合注册制财务条件的,可适用原核准制财务条件,但其他方面仍须符合注册制发行上市条件


七、全面注册制的影响


对于全面注册制带来的影响,知名经济学家任泽平则表示:
第一, 从宏观看,有利于扩大直接融资比例,提振资本市场信心。
具体来看,发行人方面,全面注册制将缩减审核流程,有效改善优质企业融资环境,激发市场交易活力,拓宽直接融资渠道;战略投资者方面,将畅通创投公司一级市场退出渠道,提高风险资本为企业家创新精神的投资回报;普通投资者方面,将为投资者提供更为多元化的投资标的选择,满足不同投资者的风险偏好与细分领域选择。
第二,从中观看,有利于产业升级与国企股权改革
以新能源、信息科技等领域为代表的新兴科技产业将获益于全面注册制。此次全面注册制改革提高了审核发行效率,由证监会把关发行人是否符合国家产业政策,并且不再强制要求连续三年净利润为正,因此优质科技创新企业的上市渠道得以畅通。代表技术升级、符合国家产业转型大政方针的新兴科技板块将直接获益
国企股权改革将获益于全面注册制。此次全面注册制方案明确并细化了红筹企业在各板块上市的合规条件,按照已在境外上市、未在境外上市、具有表决权差异安排三类规定不同标准。在政策支持与时事背景下,国企优质子公司分拆上市、红筹国企回流等资本运作,将获益于此次全面注册制改革
第三,从微观看,有利于券商投行业务和创投公司发展
商业务中的投行产业链,是全面注册制的具体业务执行方与盈利能力获益方。短期来看,全面注册制将增加券商投行部门业务量,提高募集资金数额,改善券商营收水平。中长期来看,此次改革将倒逼券商业务转型升级,构建完整的金融服务价值链,促进投行与行研、直投、风控、交易等部门高效协作,为企业成长全过程提供优质资本市场服务。
券商受益的同时,也迎来全新的挑战与机遇。业务拓展阶段,全面注册制对投行的价值挖掘能力提出了更高标准,需要从业人员准确把握新兴产业链、全新商业模式,在专业领域精耕细作。发行定价阶段,全面注册制对投行的估值定价能力与销售能力提出了更高要求,尤其针对新赛道成长型企业,需要在传统估值模型基础上予以创新。贯穿全局的风险管理方面,全面注册制对券商的合规运作提出了明确要求,严把上市公司质量关,杜绝“先上车后买票”的侥幸心理,切实履行“资本市场看门人”职责
同时,在未来:

1、 资本市场迎来新格局,提振企业家信心;

2、 上市公司质量提升,不断完善以信息披露为中心的制度理念;

3、 监管机构加大惩处力度,退市常态化仍需不断推进;

4、专业投资价值愈发突显,投资者分化趋势显著。

北京公司:海淀区北四环中路229号海泰大厦1118、1120、1127、1129室

市场调研:010-82885719   投资咨询:010-82885739    IPO咨询:13552565382

上海公司:黄浦区延安东路45号工商联大厦717室

市场调研:021-61397134    投资咨询:021-64023562    IPO咨询:13611322396

广州公司:天河区珠江新城华夏路30号富力盈通大厦41层    电话:020-84593416  13527831869

深圳公司:福田区深南大道2008号凤凰大厦2栋26C1室    电话:18148563314

其余地域:河北天津山东江苏重庆浙江陕西湖北

尚普咨询集团有限公司 版权所有  京ICP备08011146号-6 国统涉外证字第1690号

Copyright @ 2008-2023 Shangpu-China.Com All Rights Reserved

了解更多资讯请关注微信