最新定调!IPO、再融资不会停也不能停,但发行人需更严肃对待

发布日期:2023-08-18 浏览量:496

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昨天,关于IPO和再融资暂停的小作文甚嚣尘上,想必大家也都听说了。今天一大早经济日报就刊文指出以暂停新股发行来救市不可取


经济日报是国务院举办、中宣部领导和管理的以经济报道为主的综合性报纸,是党中央、国务院指导全国经济工作的重要舆论阵地。经济日报明确指出反复纠缠于以暂停IPO来救市,既不能解决根本问题,反而对资本市场改革向纵深推进造成干扰,实不可取。IPO不是影响市场走势的决定性因素,也不应成为投资者投资决策的首要依据。市场各方应坚定市场化改革方向不动摇,坚持价值投资不放弃,共同呵护资本市场稳中有进、行稳致远。


尚普君认为当前趋势下,IPO和再融资控制节奏和数量是肯定的,但不能混淆为全面暂停。



IPO在审项目正常推进

刚刚过去的7月,沪深证券交易所IPO申报为零,引发各种猜想。市场上关于暂停IPO的声音此起彼伏。
其实从申报流程来讲,7月申报数较少,主要与申报基准日有关。(尚普君之前写的如何选择IPO申报基准日?超过60%的IPO选择1231,专门介绍了IPO申报基准日选择的情况
每年的6月都是A股IPO申报旺季。以12月31日作为基准日,一般是在6月底前申报IPO,申报的时候就是完整的3年数据,6月末之前申报不用加期,这可以减轻财务核查等工作压力。这是每年6月IPO申报潮的由来,今年也不例外。2023年6月A股IPO新增受理数为246家,环比增长了412.50%。
从申报的时间和流程来看,1231申报完了,下一个基准日是331。以331作为基准日申报的IPO本来就少,就算选择331作为基准日进行申报,7月份也不大可能申报完,因此7月份申报项目不多本就是很正常的事情
此外,去年7月IPO的申报情况也进一步验证了此事。据尚普君统计,2022年7月受理的IPO项目也仅有2例——科创板项目思必驰科技股份有限公司、创业板项目慧翰微电子股份有限公司,受理时间均为2022年7月15日。
因此,尚普君认为拿今年7月沪深证券交易所IPO申报为零来说事本来就站不住脚。与此同时,北交所于7月24日、8月16日受理了2单IPO项目,也说明IPO申报可以正常受理
此外,虽然近期沪深交易所未受理IPO项目,但在审IPO的审核进度正常推进,也进一步说明IPO并没有暂停。
8月16日,沪深交易所的IPO项目动态,还正常披露在审项目进展。
与此同时,上交所披露了下周的审核会议公告,8月23日将审核2家企业的首发申请。
8月17日(今天)早上,经济日报刊文指出,以暂停新股发行来救市不可取。近年来,每逢市场震荡,总有人将目光瞄准IPO,视IPO常态化为罪魁祸首。对此,笔者认为,反复纠缠于以暂停IPO来救市,既不能解决根本问题,反而对资本市场改革向纵深推进造成干扰,实不可取。随意按下IPO“暂停键”对市场的伤害却是显而易见的。一些优质企业的上市步伐被迫中止,融资难、过度依赖间接融资等难题无法得到缓解,资本市场资源配置效率将受到影响,服务实体经济功能因此弱化。同时,随着市场入口的“扎紧”,上市公司资源稀缺性加剧,炒作壳资源的风气或将随之抬头等。在保持入口畅通的同时,进一步疏通出口,也能缓解市场扩容压力。与成熟市场相比,A股年均退市率依然偏低,进一步健全退市制度、加大退市力度应是接下来的工作重点。


再融资项目正常受理

根据深交所官网披露,8月16日(昨日)新申报的2个再融资项目还在正常受理,分别是创业板先进数通和深市主板唐人神的简易程序定增项目,说明再融资项目并没有暂停

同时,8月16日,有两家上市公司发布了再融资预案,分别是安诺其(300067.SZ)简易程序定增项目和鼎通科技(688668.SH)可转债项目,验证了再融资预案不给披露传言的失真

尚普君认为,说IPO、再融资审核政策在收紧趋严,未来会控制审核的节奏和数量,或许这是一个事实,但说直接一刀切的全面停止存在夸张、过度解读的成分。
为什么IPO和再融资感觉是要暂停?
在7月24日召开的高层会议就资本市场发展明确提出了“要活跃资本市场,提振投资者信心”要求的情况下,7月24日-25日中国证监会召开了2023年系统年中工作座谈会,会上强调要“科学合理保持IPO、再融资常态化,统筹好一二级市场动态平衡”,引发了市场对IPO变奏的猜测。
毕竟今年上半年,IPO暴露出来的一些问题,明显受到市场的关注与诟病,甚至直接影响到投资者对股市的信心。如股票的“三高现象”(新股发行价过高、发行市盈率高、超高的募集资金,新股上市后火速变脸等问题严重地困扰着市场)、部分企业力求上市而出现造假的行为等等。据尚普君不完全统计,今年以来,监管层累计对A股上市公司下发超千条处罚信息,创下历史新高。而其中近半处罚来自信息披露违规,高居榜首。此外,包括警示、记入诚信档案、责令改正、监管关注函、问询函等也是处罚类型之一。在此前举办的2023中国上市公司峰会上,中国证监会副主席王建军表示,要完善全面注册制下的信息披露制度,强化信息披露一致性监管,提高信息披露质量,打造更加公开、透明、可信的上市公司。惩防结合,从严打击财务造假。强化财务造假案的行刑衔接,加大对“关键少数”和中介机构的立体化追责力度,对参与造假的其它主体一并纳入打击追责范围,打破造假的生态圈。
此外,受中外经济因素等方面影响,股市震荡下行而很大一部分普通投资者认为IPO过快会导致市场低迷,新股发行过快分流市场资金,从而“拖累”了在3100点附近“拉锯”的A股。
在这种大背景下,监管层适当干预、加大入口端审核力度、收紧IPO节奏也是合理的。这一方面体现了监管政策及新股改革创新步伐根据市场变化不断调整,以应对我国资本市场不够成熟、一些体制机制性问题仍待解决、一些投资理念仍待革新的旧疾;另一方面,能够安抚投资者情绪,避免二级市场出现更大的非理性波动。
并且证监会提出“科学合理保持IPO、再融资常态化,统筹好一二级市场动态平衡”,这是很有监管艺术水平的。一方面是高举了“IPO、再融资常态化”这面大旗,这其实也是注册制的精髓所在,即IPO、再融资的脚步不会叫停,这是监管者的底线。另一方面是IPO、再融资要保持科学合理,原有的一些不科学不合理的做法,可以加以改进与完善。
对于IPO来说,合理保持IPO常态化,需要控制超募、控制“三高”发行、严把IPO公司质量关。
对于再融资来说,合理保持再融资常态化,需要限制不差钱公司的再融资、限制前次融资项目未达预期的公司再融资。
全面注册制下监管进行动态调整才是常态,趋严在某种程度上也是注册制效果的一种展现方式,但也因此才会出现近期市场体感到的在某方面似乎审核“暂停”。
启动IPO、再融资要重点注意募投问题
再融资方面,对募集资金运用的监管的确更严了,因为有些上市公司对再融资的机会不珍惜,将再融资的募投款闲置,或者购买理财产品,或者随意更改募集资金用途,实际上是将再融资作为一种‘圈钱’手段,这些都引发了监管部门的关注。
为此,上交所在最新一期《上交所发行上市审核动态》内,对市场关注度较高的上市公司再融资环节作出了更为细致的要求。《审核动态》表示,在前次募投项目建设进度缓慢或存在延期、募集资金使用比例较低的情况下,如上市公司本次募投项目产品与前募产品相似或仍投向前次募投项目的,应当充分论证本次募投项目实施的必要性和合理性。详情点击最新一期《上交所发行上市审核动态》(2023年第4期)
此外,近期多家再融资项目因主动撤回而终止。2023年以来,共有31家上市公司再融资项目因撤回而终止。截止8月17日,8月已有8家上市公司再融资项目因撤回而终止。尚普君梳理上市公司披露的相关再融资项目终止原因发现,募投项目变化成为提及频率最高的影响因素之一。是否涉及重复建设、项目新增产能能否消化、募投项目必要性和经济性等问题,都成为重点关注的方面。
注:为了防止给撤回的企业带来不必要的麻烦,所有的企业名字都做加密处理。
IPO方面,审核会更加重点关注发行人募集资金的用途,包括资金投入测算具体依据、补流必要性测算、类似发展与科技储备资金是否有实际用途等。审核尺度上会参考再融资项目,同时会关注募投项目是否涉及负面舆情。
在此尚普君提醒拟IPO或再融资的企业,不能随意编造募投项目从市场圈钱了,要意识到募投可研报告的重要性。在设计募投项目时,要根据公司实际情况和发展战略综合因素来考虑,充分结合市场前景、产品技术含量、对环境的影响、与公司现有管理能力、销售能力是否匹配等因素,建议公司邀请有经验的专业募投咨询机构(如尚普咨询)来分担协助该部分工作,以增加通过审核的概率!
小结
在全面注册制下,新股发行定价实行市场化,资本市场改革已迈出决定性的一步。“暂停IPO以救市”,无疑与市场化改革方向相悖,既无助于投资者形成稳定预期,对资本市场运行秩序也将造成严重扰乱。因此IPO和再融资肯定不会停的,但未来审核肯定是变难了,特别是对募投项目的信息披露要求更加细化、审核更严格了。
科学合理保持IPO、再融资常态化的本意,不是要为难企业,而是净化环境,让更多优质公司有足够的空间,良性发展。因此大家要端正好态度,修炼好内功,认真严肃对待。投机或想捞一笔套现的心思不要有了,监管和市场不会允许的。




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